联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对卡塔尔国(以下简称“卡塔尔”)的主权信用进行了首次评级,决定给予其长期本、外币信用等级AAi+。该评级结果表示卡塔尔的信用风险很低,按期偿付债务本息的能力很强。

卡塔尔君主政体运行平稳,地区影响力日益扩大,与沙特及部分海湾国家的矛盾短期难以弥合,但上升为军事对抗的可能性小;受经济封锁影响,经济增速小幅下行,政府动用主权基金有效稳定物价,通货膨胀稳定,失业率极低;人均GDP水平高居全球首位,全球竞争力较强;出口集中度较高,易受油气价格波动影响,银行业运行稳健,卡塔尔央行向银行业注资大大缓解了海湾国家撤资带来的流动性压力;对外封锁背景下实行财政紧缩政策,财政赤字大幅缩减;政府债务近年呈现上升趋势,但总体水平仍较低,利息支出负担轻且继续下行,财政收入对政府债务保障能力一般;由于执行减产协议油气价格反弹,2017年卡塔尔贸易顺差大幅增长,经常账户由亏转盈;外债水平有所下降但依然较高,政府外债占比较小,期限结构较为合理;外汇储备对外债保障度较弱,但庞大的主权财富基金对外债偿还形成较强保障。

卡塔尔位于阿拉伯湾(波斯湾)西海岸中部的卡塔尔半岛上,南部与阿联酋和沙特接壤,领土面积约1.15万平方公里。全国共设7个市政区,首都多哈是全国政治、经济和文化中心。全国人口约264万,其中卡塔尔公民约占15%,外籍人主要来自印度、巴基斯坦和东南亚国家。阿拉伯语为官方语言,通用英语。居民大多信奉教,多数属逊尼派,什叶派占全国人口的16%。

卡塔尔油气资源丰富,已探明石油储量262亿桶,居世界第13位;天然气储量25.8万亿立方米,居世界第3位,仅次于俄罗斯伊朗。液化天然气(LNG)产量和出口量自2006年均居世界首位。

卡塔尔是联合国、会议组织、阿拉伯国家联盟(2017年6月已遭除名,是否能恢复成员身份取决于“断交风波”发展趋势)和海湾阿拉伯国家合作委员会的成员国,是世界天然气出口国论坛成员及论坛总部所在地。卡塔尔与中国于1988年7月9日建交。2014年双方签署本币互换协议;多哈人民币清算中心正式启动,中方还给予卡塔尔“人民币合格境外机构投资者”资格。

君主政体运行平稳,权力过渡顺利,民众满意度较高,与沙特关系紧张断交僵局是政治稳定的主要风险

卡塔尔是君主立宪制酋长国,1971年独立。埃米尔是国家元首和武装部队最高统帅,由阿勒萨尼家族世袭。协商会议于1972年成立,系咨询机构,职能是协助埃米尔行使统治权力,有权审议立法和向内阁提出政策建议,由45名成员组成,任期4年。内阁是国家最高行政机构,本届于2013年6月正式成立,并于2016年1月部分改组,现有内阁成员16人。卡塔尔国内禁止任何政党活动,不允许任何反对派存在,更无武装。

20世纪以来,阿勒萨尼家族曾多次发生家族内部不流血政变,均为父子争权或叔侄内斗,最终均未危及阿勒萨尼家族统治,也未冲击卡塔尔的社会稳定。2013年6月,埃米尔哈马德将王位传给四子塔米姆·本·哈迈德·阿勒萨尼,塔米姆成为卡塔尔第十代埃米尔,实现权力平稳过渡。塔米姆继任后,继续推行政治改革,赋予协商委员会一定权力,并推动建立高效透明政府,任命口碑良好的王室成员担任要职。总体看,这些改革使民众获得更多权利,但阿勒萨尼家族牢牢掌握决策权,确保了政局高度稳定。

卡塔尔民众政治参与意愿不高。作为世界上收入水平排名前列的国家,政府凭借丰富的石油收入,为本国国民提供免费医疗、免费教育等多项高福利制度,卡塔尔民众也乐于接受阿勒萨尼家族“福利换统治”的治理模式。2011年中东剧变中,许多阿拉伯国家发生政权更替或政局动荡,但卡塔尔安然无恙,说明卡塔尔民众对现状总体满意。

2017年6月,以沙特阿拉伯为首,包括巴林、阿联酋、埃及等八个国家指控卡塔尔支持包括、基地组织和极端组织在内的团体,先后宣布与卡塔尔断绝外交关系,并采取了关闭航空、海域和陆地边境等经济封锁措施。目前看,此次外交风波未对卡塔尔社会秩序等造成严重冲击,但若僵局持续,卡塔尔遭受的经济损失扩大至影响到民众福利的程度,塔米姆政敌或借此发挥,进而影响政治稳定度。此外,由于卡塔尔军事力量较弱,对美国土耳其及伊朗等国的军事援助倚赖较重,目前卡塔尔乌代德美军基地约有11,000美国驻军,加上少量土耳其派遣驻军,虽然不足以抵御外国军事侵略,但足以保护塔米姆政权抵御内部政敌。下届协商委员会换届最早于2019年举行,预计不会对政局产生重大影响。

卡塔尔地区影响力日益扩大,与沙特等海湾盟国的矛盾短期难以弥合,卡沙关系倒退有长期化趋势,但上升为军事对抗的可能性极小

卡塔尔外交政策极为务实灵活,出发点是在复杂的地缘环境中求生存,因此,卡塔尔一方面与美国、北约密切合作,是美国在中东重要的军事支点;同时又加强与伊朗的关系,是激进组织的积极支持者,展现出一定的矛盾性,目的是维护和拓展自身利益。

2017年6月爆发的外交危机是卡塔尔长期以来与海合会及沙特在地区事务立场及外交政策方面矛盾的集中爆发与公开化。断交后国际社会积极斡旋,各方保持了相对克制。受危机影响,卡塔尔的软实力将有所下降;但两方对抗将集中在经济等领域,失控升级为军事冲突造成社会失序的可能性极小。由于沙特和卡塔尔均为美国中东盟国,预计沙卡冲突不会影响其各自与美国的双边关系。同时,卡塔尔与伊朗共享世界上最大的天然气田,加上此次危机伊朗支持态度,中期内预计卡、伊仍将保持较为密切的双边关系;卡塔尔与科威特、阿曼等国保持友好关系,将继续与欧洲及北美各国保持频繁交往。但与此同时,如果卡塔尔被证实的确为提供资金支持,恐怕会受到国际社会的,进而影响卡塔尔政局稳定。

根据世界银行最新公布的国家治理能力指数,2017年卡塔尔政府各项治理能力指标均值为62.68,较上年(66.37)有所下滑,主要是受断交风波影响,政治稳定性大幅下降所致,与AAi+级(83.50)与AAAi级(84.09)国家平均水平相比,卡塔尔的国家治理能力较差(图1)。

受断交事件及经济封锁影响,经济增速小幅下行,得益于欧佩克限产协议延长可能带来的油价低位反弹和谨慎的宏观经济政策,中期经济前景看好

近年来卡塔尔实行经济多元化战略,经济逐渐由单一油气经济向非油气领域发展,到2016年非油气行业产值已超过油气领域,占到GDP的70%左右。2014年下半年国际油气价格大幅下跌以来,由于国际油气价格低位运行,2014~2017平均实际GDP增速已由11.70%(2008~2013年)下滑至2.84%。

2017年,卡塔尔GDP总量为6,076.21亿里亚尔(1,669.29亿美元),实际增速1.58%,较去年小幅下降0.55个百分点。在面临沙特、阿联酋等国实行外交和经济封锁的挑战下,尽管初期卡塔尔政府在断交事件爆发后立即采取了一系列紧急措施来缓解封锁带来的不利影响,特别是紧急增加了与土耳其和伊朗的双边贸易,以满足国内对某些商品和服务的刚性需求,但仍在短期内对经济造成了一定影响。消费方面,居民消费同比实际增长1.7%,政府消费同比增长2.0%,增速分别下滑了0.3个和1.3个百分点;投资方面,地缘政治紧张等因素令外资流入暂时放缓,投资增速同比下滑2.7个百分点至1.2%;对外贸易方面,由于执行减产协议原油产量下降等原因,出口同比实际增速小幅下滑0.6个百分点至0.5%;同时由于经济封锁等原因,进口增速小幅下滑1.3%,净出口也对经济形成了一定的拉抬。

2018年,卡塔尔经济表现依然强劲,经济封锁效应逐渐减轻,非油气产出在2018年上半年增长了约6%,虽然油气产出由于执行减产协议下降约1.6%,上半年实际GDP增长仍达到2.3%。预计2018年的实际GDP增长率将上升至2.4%。

得益于欧佩克限产协议延长可能带来的油价低位反弹和谨慎的宏观经济政策,卡塔尔中期经济前景看好,预计卡塔尔2019年实际GDP增长率为3.1%,非油气增长仍然强劲,石油和天然气产量将得到恢复。在2020~2023年期间,预计实际GDP年增长率约为2.7%,这主要受到公共基础设施支出增加、液化天然气生产规模扩大以及2022年世界杯的影响。尽管如此,卡塔尔经济前景仍面临下行风险,主要受到全球贸易紧张局势升级、美国收紧货币政策立场以及全球金融市场波动加剧的影响。

为筹备2022世界杯足球赛和实现“2030国家愿景规划”,卡塔尔积极推动经济多元化,鼓励外资参与非油气产业发展。未来一个时期,卡塔尔政府将会优先确保世界杯场馆和相关基础设施项目的建设,鼓励金融、建筑、加工制造、航空海运、物流和商贸服务等行业发展,同时逐步减少对油气工业的依赖,加强私营部门的作用,加速实现经济多元化,将卡塔尔发展成为知识和高附加值产业和服务活动的地区中心,到2030年,最终将卡塔尔建设成为可持续发展的发达国家。

从近10年经济增长情况看,卡塔尔平均实际GDP增速(8.16%)显著高于AAAi级(1.64%)国家和AAi+级(1.59%)国家平均水平;但卡塔尔近十年经济增长波动率(6.45%)也显著高于AAAi级(1.64%)国家和AAi+级(1.59%)国家平均水平。

受经济封锁带来的物资供应压力影响,通胀短时走高,但卡塔尔政府动用主权财富基金控制进口成本,有效稳定了物价

卡塔尔大部分生活必需品极度依赖进口,其价格受外部波动影响较大。2004~2008年,由于全球粮食等价格上涨,卡塔尔国内输入性通胀现象明显,年均CPI增幅高达10%以上;而2009-2010受金融危机带来的消费情绪低迷影响,卡塔尔陷入通缩。2011年之后,卡塔尔国内物价逐渐稳定,CPI增幅维持在2.18%左右的合理水平。

2017年,由于下半年沙特等国的经济封锁,卡塔尔国内物资供应压力较大,尽管政府积极调整贸易路线(利用伊朗的领空和阿曼的港口以及投资74亿美元开设新的哈马德港口),同时寻找替代进口来源(通过伊朗、阿曼、土耳其和中国进口食物);但新的替代贸易路线导致进口成本增加和国内财政支出的上涨,推动卡塔尔国内通货膨胀率自2017年下半年开始一路上扬。在此情况下,卡塔尔政府动用主权财富基金资产支付额外进口成本确保通胀率在可接受范围内,有效稳定了物价,全年平均CPI增幅保持在0.40%左右的较低水平,同比下降2.28个百分点。

近十年卡塔尔CPI增幅平均水平为2.31%,略高于AAAi级国家(2.06%)和AAi+级(1.37%)国家均值,但卡塔尔十年通胀波动性(5.20%)显著高于AAAi级国家(1.19%)和AAi+级(1.84%)国家均值。

2018年~2019年,随着进口的复苏,尤其是与基础设施支出相关的资本商品的进口回暖,以及增值税的征收(尚未公布具体起征时间,预计2019年),CPI增幅预计将小幅回升至3.50~3.70%左右的水平。

卡塔尔王室政权稳固,民众生活水平高,政府部门庞大,80%以上人口为公务人员,社会福利优厚,就业状况十分稳定;失业率常年低于0.5%。

2017年,卡塔尔失业率仅为0.14%,同比持平,继续维持极低的失业率。近五年,卡塔尔平均失业率(0.19%)显著低于AAAi级(4.83%)和AAi+级(7.00%)国家均值。

卡塔尔是全球最富有的国家之一,2017年人均GDP 61,024.77美元,高居全球首位;较上年(57,965.38美元)上升5.28%;显著高于AAAi级和AAi+级国家平均水平。

根据世界经济论坛发布的《全球竞争力报告》,2017年卡塔尔的全球竞争力指数为5.11,在全球137个经济体中排名第25位,总体排名较上年下降7个名次,受经济封锁影响投资环境有所转差,但总体竞争力依然较强。

外贸依存度偏高,出口集中度高,外贸形势易受原油价格波动影响;石化工业在产业结构中占比突出,近年来消费占比趋于上行

卡塔尔的外贸集中度偏高,但近五年进出口总额占GDP比值呈现稳定下行,由2013年的逾102%降至2017年的88.30%。与近年油价低位运行以及欧佩克减产协议后产量下降有关。卡塔尔出口商品结构较为单一,主要为石油及其相关产品,油气出口额占卡塔尔出口贸易总额的90%左右,产品集中度较高,外贸形势易受国际原油价格波动影响。

从产业结构看,2017年卡塔尔三大产业占GDP比重分别约为占0.20%,56.80%和43.00%,产业结构近年基本保持稳定。工业在卡塔尔经济中占比最大,其工业结构中又以石油、天然气开采为主;主要工业产品包括液化天然气、原油产品和精炼油、石化、凝析油、甲醇等,产品绝大部分供出口。第三产业主要以金融业、旅游业及教育行业为主。卡塔尔首都多哈拥有迅速增长的金融业,正在巩固其作为中东贸易和金融中心之一的地位;卡塔尔也在制定发展旅游业和媒体业务的计划,进一步提升卡塔尔的形象。此外,卡塔尔近年积极引进国际知名大学资源,力求将卡塔尔转变为中东主要的教育中心之一。

按支出法计算的GDP中,近五年,净出口占GDP比重呈现波动下滑,由2013年的约43%下降到2017年的13%;而消费占GDP比重总体有所上升,由2013年的约29%上升到2017年的约42%,投资占比稳中有升,总体看,卡塔尔消费拉动经济的趋势趋于明显,对出口的依赖有所降低。

卡塔尔中央银行(Qatar Central Bank)负责对卡塔尔国内银行及金融部门的政策制定和监管,以及汇率政策、货币政策的制定等。卡塔尔银行体系包括本地商业银行——卡塔尔国民银行、卡塔尔商业银行、多哈银行、卡塔尔银行等10家;另外还有70余家外资银行(包括金融机构)。

卡塔尔银行业目前总体保持稳健状态。截至2017年底,银行业资本充足率为16.23%,同比小幅上升0.47个百分点,资本处于充足状态。不良贷款率为1.57%,同比小幅上升0.24个百分点,资产质量较好;总资产收益率(ROA)为1.54%,总资本收益率(ROE)为13.81%,同比分别下降0.13个和0.68个百分点,尽管盈利有所下滑,但仍保持在较高水平。

但另一方面,卡塔尔非居民存款逾45%,银行业融资需求对外国市场的依赖度达43%。银行业对外国融资依赖较高的特征令其在遭遇断交危机面临一定压力。2017年6月外交危机后,沙特、阿联酋等国海湾国家外资大量撤离,卡银行部门非居民存款短时间内急剧下降。卡塔尔政府及时采取应对方案,将400亿美金的海外流动资金回流国内,大大缓解了撤资带来的流动性压力。

目前看,卡塔尔主权财富基金目前拥有庞大的流动性资产,加上卡塔尔国家信用等级较高,国际融资渠道畅通。此外,从危机以来政府的应对反应看,预计卡塔尔政府及金融部门能进行及时、有效的协调与合作,共同抵御流动性趋紧带来的突发风险。

对外封锁背景下实行财政紧缩政策,财政赤字大幅缩减,随着减产协议延长油价低位回升,财政状况有望进一步好转

2000年以来卡塔尔政府财政保持常年盈余,自2014下半年起油价持续低迷,政府财政收支平衡受到冲击,2016年首次出现占GDP比重4.73%的财政赤字,随后卡塔尔政府展开了减支增收的财政整固计划。致力于削减经常性支出,建立独立的增值税税务部门,准备启动税率5%的增值税制以及对烟草和含糖饮料单独征税计划,进一步扩大现有税基。

从财政收入结构看,卡塔尔石油和天然气出口收入仍是财政收入的最主要来源,在总财政收入中占比逾80%,税收所占比重较小,财政收入受国际原油天然气价格波动影响较大。2017年,卡塔尔财政收入1,860.11亿里亚尔,同比下滑4.88%,主要是由于卡塔尔配合欧佩克减产协议,石油产出下降,出口收入下滑所致;财政支出1,959.07亿里亚尔,同比大幅下降11.63%,高于财政收入的降幅,主要原因是卡塔尔政府在面对外部经济封锁的情况下,为节约财政资源而收紧支出规模。

2017年,卡塔尔一般政府财政赤字为98.96亿里亚尔,同比大幅缩减逾60%,占GDP比重为1.63%,同比下降3.10个百分点,财政状况虽仍处于赤字状态,但同比有较大改善。从近五年情况看,由于财政基础较好,卡塔尔的平均财政盈余水平总体明显高于AAAi级和AAi+级国家平均水平,但近年盈余水平下降较快,2016和2017年已低于AAAi级和AAi+级国家平均水平。

根据卡塔尔财政部2018年财政预算,预算以油价45美元/桶保守估计编制,财政收入预计481亿美元,比2017年上涨2.9%,增长主要归功于非石油部门贡献;财政支出558亿美元,同比上涨2.4%,赤字77亿美元,同比下降1.1%,计划通过国际市场发行债券弥补赤字。2018年预算着眼于持续推进卡塔尔2030国家愿景,促进经济、社会、人力和环境的发展,同时也强调支持粮食安全项目、中小企业发展、经济区和自由区的开发建设等领域。

中长期内,随着经济封锁的逐步缓和,减产协议后油价可能的低位反弹以及卡塔尔减支增收步伐继续,预计卡塔尔政府财政赤字将进一步收窄。

政府债务近年呈现上升趋势,但总体水平仍较低,利息支出负担轻且有所下行,财政收入对政府债务保障能力一般

近年来,卡塔尔的政府债务水平总体呈现波动上升的趋势。截至2017年底,卡塔尔一般政府债务总额为3,267.00亿里亚尔,较2016年(2,579.64亿里亚尔)上升26.65%。一般政府债务占GDP的比重为53.77%,虽较上一年度上升7.06个百分点,但仍处于较低水平。由图7可以看出,卡塔尔近五年一般政府债务水平明显低于AAAi级和AAi+级国家均值。

利息支出方面,2017年卡塔尔政府利息支出占GDP比值为1.35%,同比小幅下降0.14个百分点,或由于新债利息较低等原因,政府利息支出负担轻且继续下行。

从财政收入对政府债务的保障情况看,2017年,卡塔尔政府财政收入与政府债务总额的比值为56.94%,较去年下滑逾18个百分点,主要是由于财政收入的下滑所致,财政收入对政府债务的保障程度一般。

由于执行减产协议油气价格反弹,2017年卡塔尔贸易顺差大幅增长,经常账户由亏转盈

卡塔尔经济高度依赖油气出口,出口商品主要为石油及其相关产品,其中天然气出口居世界首位。油气出口额占卡塔尔出口贸易总额的90%左右,出口结构单一。

卡塔尔对外贸易长期处于顺差,但2014年下半年以来国际油气价格暴跌导致卡塔尔出口额大幅下滑;同时随着人口增长,进口额居高不下,外贸顺差大幅减少。卡塔尔主要出口产品包括液化天然气、原油、凝析油、聚乙烯及其他工业品等;前四大出口目的国包括日本韩国、印度、中国;主要进口产品包括轿车、飞机及直升机配件、电缆等建筑材料、工程机械、通讯网络设备以及食品等;前四大进口来源国包括美国、中国、阿联酋和德国。

2017年,虽然卡塔尔6月以来遭到了沙特等海湾国家的经济封锁,但卡塔尔作为全球最大的LNG出口国,其主要出口对象是亚洲和欧洲,主要通过海上LNG运输船进行出口,因此对其天然气出口影响并不大。大型天然气项目使年内卡天然气产量明显增加,加上由于欧佩克执行减产协议,国际油气价格继续反弹,卡塔尔出口总额852.04亿美元,同比大幅上升17.55%;进口总额为621.93亿美元,同比小幅下滑2.02%,可能由于经济封锁对进口的抑制效应所致。因此,贸易顺差较上年大幅上升155.43%至230.12亿美元。总体看,2017年卡塔尔贸易形势有所转好。

经常账户方面,2017年,由于贸易顺差大幅增长,卡塔尔经常账户收入为950.95亿美元,较上年大幅增长18.58%;经常账户扭转了上年的赤字状态,实现盈余64.26亿美元,相当于GDP的比值为3.85%,经常账户显著改善。与AAAi级和AAi+级国家相比,卡塔尔近五年经常账户盈余平均水平显著偏高。

受累于2014年下半年以来的油价下跌以及筹备世界杯、扩大油气产能基建的融资需求,卡塔尔近年来外债规模持续扩大。2017年,卡塔尔外债总额为1,677.87亿美元,同比增长6.03%,占GDP的比重为100.50%,同比下降3.64个百分点,但依然处于较高水平。与近五年AAAi级和AAi+级国家相比,卡塔尔外债水平显著偏低。

从外债期限看,卡塔尔90%以上外债为中长期债务,短期债务占比极小,期限结构较合理。从政府外债情况看,2017年卡塔尔中央政府外债占总外债比重仅17.83%,同比下降2.34个百分点,中央政府外债负担较轻且呈现下降趋势。

经常账户方面,近五年,卡塔尔经常账户收入对总外债覆盖度总体看呈现下滑趋势,由2013年的逾110%水平下滑至2016年的50.68%。截至2017年底,卡塔尔经常账户收入相当于政府外债的比值为56.68%,较上年同期上升6.00个百分点,经常账户对政府外债的保障能力一般,但有所上升。

外汇储备方面,截至2018年9月底,卡塔尔外汇储备为245.24亿美元,较2017年底大幅上行逾86%。外汇储备对总外债的覆盖率为14.07%,外汇储备对中央政府外债的覆盖率为44.05%,外汇储备对外债的保障程度较弱。但据估算,截至2016年,卡塔尔主权基金资产规模已高达2,560亿美元,对外债偿还形成了较强保障。

卡塔尔央行于2001年实行盯住美元的固定汇率制度,规定里亚尔兑美元的汇率保持为3.64:1。固定汇率的实行有利于外债成本的稳定,减少了外债偿还时所面临的汇率变动风险,总体有利于外债偿还,但在美元指数走高的情况下,为维持固定汇率也可能消耗更多的外汇储备。

目前看,卡塔尔君主政体运行平稳,断交风波带来的影响可控;经济增速经历短暂下滑后恢复强劲增长,财政状况进一步改善,对外贸易及经常账户好转;政府债务虽有上升但维持较低水平;外债水平依然较高但有所下行,政府外债占比小,庞大的主权财富基金对外债偿还形成较强保障。经综合评估,联合资信确定卡塔尔长期本、外币信用评级展望为“稳定”。

联合资信国家主权长期信用评级包括长期外币信用评级和长期本币信用评级,国家主权长期本、外币信用等级均划分为三等十级,分别用AAAi、AAi、Ai、BBBi、BBi、Bi、CCCi、CCi、Ci和Di表示,其中,除AAAi级和CCCi级(含)以下等级外,每个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于基础等级。具体等级设置和含义如下:

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